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蜜雪冰城的上市之路，走了整整四年。
从2022年首次递交深交所申请，到一年后转战港股，再到今年年初的再次递表，今天，这家中国最大的现制茶饮品牌终于登陆港股，开盘市值突破千亿。
从街头小店到千亿巨头
成立28年来，蜜雪冰城一直低调务实。在上市前，它只进行过一轮融资：2020年12月，高瓴、美团龙珠和CPE源峰联合投资了20多亿元，被外界解读为上市前的资本架构调整。然而，在资本市场最火热的时期，它却并不是最耀眼的那颗星。当时的行业焦点，是估值高达600亿的喜茶。
那时的市场逻辑是：“所有被传统零售验证过的赛道，都值得用互联网的方式再做一遍。”于是，高端茶饮品牌崛起，奈雪的茶主打“一茶一包”，喜茶吸引了IDG和Coatue等知名投资机构，估值一路飙升至600亿。然而，2021年下半年，新消费的泡沫开始破裂，流量驱动的商业模式遭遇瓶颈，投资人重新审视传统零售的价值。
资本市场的“意外之选”
回头看，蜜雪冰城并不符合当时投资圈的偏好。它不靠融资扩张，盈利能力稳定，现金流充沛，2021年净利润高达19亿元，几乎与唯一一轮融资额相当。许多投资机构想要入局，却发现“旧世界”根本不缺钱。
尽管如此，蜜雪冰城在上市前还是选择了自己的“资本朋友圈”——高瓴、美团龙珠、CPE源峰。这些机构不仅带来了资金，更重要的是行业认知和运营经验。美团龙珠拥有强大的线下渠道资源，CPE源峰深耕连锁零售，而高瓴则以“产业投资”见长，曾深度参与蓝月亮、百丽等品牌的转型。
高瓴的布局与蜜雪冰城的选择
高瓴在消费行业的策略并非简单的财务投资，而是通过赋能被投企业，推动供应链优化、数字化升级。它为百丽构建新零售平台，与腾讯合作推进电商和数据化改革，甚至将旗下高管输送至被投企业，例如2023年初，蜜雪冰城的CFO张渊，正是来自高瓴。
蜜雪冰城还与高瓴投资的元素驱动（新材料）和群核科技（数字化供应链）展开合作，体现了高瓴“哑铃理论”——一端投科技创新，一端投实体经济，并通过技术赋能实体。
蜜雪冰城的核心竞争力
蜜雪冰城能在资本退潮后仍稳健前行，靠的是极致的供应链管理和规模化优势。它用最低的成本制造产品，一杯奶茶利润可能只有几毛钱，但通过庞大的门店网络，实现了利润与规模的同步扩张。
创始人张红甫曾说：“前十年，我们才开了一家店。”这句朴实的话，恰恰道出了蜜雪冰城的发展哲学——稳扎稳打，不盲目追求速度，而是把基本功做到极致。
资本退潮后的赢家
当年资本市场热衷流量打法，蜜雪冰城却选择了深耕供应链。如今，它成为笑到最后的赢家，证明了消费行业的本质：稳定的成本控制和对消费者需求的精准把握。
上市只是蜜雪冰城全球化扩张的一个节点。如今，它已进入11个国家，未来，它的目标是“开100万家店”。
在资本市场经历狂热与冷静之后，真正的赢家，往往是那些不被泡沫冲昏头脑、始终坚持长期主义的企业。蜜雪冰城，就是这样一个例子。